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呂忠達:股市榮景中的五大隱憂

標籤 : 台北金融,呂忠達,政經,投資,趨勢,地緣政治
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  今年(2018)全球政經及投資情勢的基調,應是「榮景下有隱憂」。世界目前正經歷自2012年以來經濟的持續成長,2018年是各主要經濟體第一次同步復甦。
 
  企業盈餘持續成長,人工智能(AI)、金融科技(Fintech)、大數據、虛實整合的「新零售」,電動車與自駕車等產業,已是大勢所趨。「經濟成長」與「企業盈餘」兩大元素,可望支撐全球股市向上走揚。
 
  我們正處在「金髮女孩經濟」的氛圍中,經濟溫和成長、低通膨、低利率,不冷不熱的狀態,正是投資市場最舒服的環境。但是有以下5大隱憂,包括:
  ①「朝核問題」是否演變為戰爭?
  ②中、美兩國貿易磨擦擴大,「貿易保護主義」隱然抬頭;
  ③美國聯準會(Fed)縮表與升息政策,可能會造成「流動性收斂」的影響;
  ④中國的債務風險是否會引發系統性危機? 以及
  ⑤通膨壓力是否加大,造成主要央行貨幣緊縮加速?
 
  在美國部份,聯準會的貨幣政策動向應強烈關注。美國聯準會的「縮表」是超級大事,2018年下半年,極有可能是長期資金的拐點。此外,川普的最新民調,顯示其支持率已創上台以來最低。低民調加上「通俄門」事件的牽擾,很容易讓他採行具有爭議性的政策,來轉移焦點,宣布耶路撒冷為以色列首都即為一例;也要留意川普的稅制改革方案,對美國本身與全球經濟以及資金流向,將有巨大的影響。
 
  歐洲相較於美國,其經濟復甦態勢更為明顯。製造業PMI已達6年半以來新高,而且製造業招聘員工的速度,為10年最快。不僅是德國的經濟保持強勁成長,義大利等較為落後的經濟體也迎頭趕上,意味著這一輪復甦,已經開始深化。
  

看好新興亞洲發展
掌握中國3大投資主題

  政局上的變數,將有義大利將舉辦國會大選,主張脫歐的「五星運動黨」是否有可能上台執政?德國政局隨著「新另類選擇黨」崛起,梅克爾總理聯合政府的政策走向不確定性加劇;法國馬克宏政府是否能夠在國內勞動力市場改革,與歐元區進一步整合等領域取得突破;英國脫歐與西班牙加泰隆尼亞地區的獨立運動繼續發酵。

  談到中國「十九大」後的政經暨投資情勢,如果從2017年12月的「中央經濟工作會議」前瞻2018年重要政策,分別為從高速度到高質量;從降槓桿到有效控制槓桿率;從去產能到防制污染。
 
  可能催化A股向上的5大因素,則有宏觀經濟基本面好轉;整體貨幣環境和流動性水平充裕、溫和;民眾的資產配置,將從投資房地產,逐步向包括A股在內的其他資產類別轉移;「十九大」後,中共中央推出一系列深化國內改革與對外的開放政策,提升市場的風險偏好;A股當前的估值,在主要市場中具備吸引力。
 
  MSCI納入A股,是一個長達10年的影響,短期影響不大。中、港兩地股市,資訊科技與「新經濟」概念股的重要性大幅提升,高端消費品類股的潛力十足。
 
  若從中共「十九大」的政治報告解析投資主題,可以大膽判斷:「美麗中國」(綠能、環保)、「健康中國」(醫療、保健、長照)與「一帶一路」,將是未來3大投資主題。新興市場中,最看好新興亞洲地區,新興歐、非、中東,則有評價面的優勢。
 
  地緣政治問題可能是一大變數。英國《金融時報》首席經濟評論員馬丁‧沃夫(Martin Wolf)曾經指出:「地緣政治風險是種發生率低、但影響衝擊又極大的方險。不幸的是,所有搞經濟、學金融的人,都不知該如何評價這種風險。」
 
 

留意地緣政治風險
有息資產仍是理財王道

  目前全球可能的地緣政治衝突,有兩大熱點。首先是朝核問題,北韓試射的導彈,已經可以覆蓋美國全境,這是否會使得美國當局的危機感加深,進而採取強勢應對政策呢?再來是中東地區,沙烏地阿拉伯既有的政治勢力與格局正重新洗牌;庫德族的獨立公投運動;俄羅斯與美國,在敘利亞的博弈仍在演化。
 
  2018年的投資主軸,成熟國家以歐洲及日本為主,新興市場以大中華為首的亞洲區域為主。美股基期過高,事實上,此刻對美股尤其是科技股的看法,是多空強烈分歧。但是,在川普的稅改下,主要受惠的產業,包括金融、房地產、能源、醫療保險、電信、工業、運輸、公用事業、零售及民生消費等。
 
  至於「有息資產」則仍是理財王道,但未來固定收益產品的主軸,將轉往股債混合、多重(元)收益、特別股、目標到期債券、單一新興市場債(以印度與印尼的雙印債為主)。黃金與瑞郎,則仍是兩大主要避險工具。
 
  觀盤的指標,主要看美國2年期與10年期公債殖利率之間的利差,這是示警景氣循環即將結束,或是金融風暴可能發生的指標。此項指標敏感性極高,從1960年代至今,在長達半世紀的時間裡,從來沒有失靈過。2017年初,這個利差還有123個基點,但近期已經收斂到50幾個基點。
 
  如果利差持續縮減,可能要慎防景氣循環結束,屆時走向衰退,或發生金融風暴的可能性會加大。


 
 
 文/
 呂忠達 講師

 台北金融研究諮詢顧問

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※ 本專欄與呂忠達老師合作,非經原作者同意不得轉載 ※

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