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陶冬:美國減稅,全球變局

標籤 : 理財,今周刊,大師觀點,陶冬,川普,稅改,tax,reform,美國
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川普稅改,為美國資本市場注入一劑強心針,但負面影響也不小;
他對全球經濟格局的衝擊,比起貿易政策、逆全球化主張,更令人擔心。

  川普取得第一個立法勝利,成功推出稅改應只是時間問題。這是雷根時代以來最大稅改,對美國經濟乃至全球競爭力均有重大影響。
 
  川普行事乖異,其作法不似傳統政治精英,但他是商人,深知經商難處,明白美國經濟的軟肋。稅改乃是試圖通過供給側改革,重燃企業家精神的支柱性措施。許多人將減稅當成經濟刺激,筆者看來此舉意在改變美國的營商環境,讓企業家看到長期盈利點,由此激發animal spirits。美國已進入戰後最長的經濟復甦,消費十分旺暢,新增就業人數也持續高速上升,然而企業投資卻未顯示出類似的熱情,公司寧回購股票也不願進行大規模長期投資,原因就是企業對經濟的長遠前景不看好,認為貨幣擴張所帶來的增長榮景不可長期維持。
 
  本次企業所得減稅力度十分大,並通過稅收豁免將滯留海外的巨額企業盈利引導回美,並對地方稅做重大修正。此舉短期可能造成赤字,但如果經濟因此獲得活力,可能因而取得更多稅收。雷根任內的結構性改革,為美國經濟三十年繁榮奠定基礎,且扭轉財政赤字,到柯林頓時期已有所盈餘。


 
  川普稅改,為美國資本市場提供利好,惠及全球其他股市。不過對其他經濟體的負面影響,卻不容低估。筆者認為,其衝擊比其貿易政策、逆全球化主張更令人擔心。

  這幾十年亞洲崛起,靠的是海外投資,其背後就是在勞動成本和稅率上的優勢,勢必加速跨國企業回流。歐洲社保成本十分昂貴,美國現有稅制是維持歐洲高稅率的重要支撐,川普稅改打破全球稅制均衡,製造出眾多潛在的變數。
 
  金融危機後,競爭性貨幣貶值成為各國不言的政策,川普的稅改幾乎無可避免地開啟一輪新的政策性競爭,主戰場轉向稅率。匯率貶值,是利已害人的。降稅率,卻首先是傷己的,能不能得益就不一定,因為這是零和遊戲,資金去了這國便去不了那國。美國稅改到底會對各國財政狀況帶來什麼樣的影響,只有時間可以給出答案。
 
  減稅最大得益者是跨國巨企。若降低稅務負擔可令他們多投資,並將部分好處轉讓給消費者,倒不失為正途。滯留海外的巨額資金班師回美,勢必帶來海外美元短缺,美國以外的流動性收緊,由此出現的匯、股、債市變局,也許很快就會浮現。
 
本文取自今周刊1095/陶冬《美國減稅,全球變局
※ 本專欄與今周刊獨家合作,非經今周刊同意不得刊載 ※
 
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